今年4月，上海市黄浦区人民法院对上海联泰案作出了一审判决。该案曾使有些并没有黄金投资知识却怀着“黄金梦”的投资者，几个月内蒸发数十万元积蓄；而日前刚刚爆出的“草根经济学家”张卫星炒金巨亏的事例，进一步将黄金投资中存在的问题推到了台前。

　　张卫星炒金爆仓400余投资者损失逾千万

　　国内再次发生变相期货威胁客户资金安全事件。被称为“草根经济学家”的张卫星，管理的高德颐和金银制品有限公司（下称“高德黄金”），近日突然以公司炒黄金巨亏等为由，要求在其公司开户投资黄金产品的客户强行平仓，致使众多客户浮动亏损转为实际亏损，损失惨重。

　　8月29日上午，国内一财经网站报道称：随着7月中旬以来黄金价格暴跌，高德黄金的“黄金通”客户因整体做多而浮亏累累，8月20日起，高德黄金公司开始以包括政策市场风险在内的种种理由，要求“高德黄金通”客户平仓出局。当天，高德黄金总裁张卫星声称，公司已经基本完成了结客户权益的工作，这意味着众多客户的巨额账面浮亏将成为实际亏损。

　　该网站同时称，张卫星表示，他在境内外的黄金期货交易中损失数千万元，已爆仓出局，而“高德黄金通”产品的400余名投资者，初始投资金额约两千多万元，在接到通知之时，他们的账户大多浮亏累累。

　　8月29日下午，张卫星在作客新浪时辩称，本轮国际黄金市场暴跌，他本人和公司损失惨重，引起客户和代理商的恐慌，导致客户和代理商权益受损，为了避免造成更大的社会影响，自8月20日开始，高德黄金要求客户清仓出局。目前高德黄金的所有客户的权益都已经结算清晰，权益、资金都已经打回客户的账户。

　　据了解，“高德黄金通”是一种以黄金“现货订金延迟交易”为名，以高杠杆为诱饵，诱导投资者参与其中的黄金产品，投资者可以5倍的杠杆率在高德黄金提供的交易系统上进行合约买卖，号称“做市商”的高德黄金则一方面收取佣金，另一方面自称在境内外的黄金远期现货市场和期货市场实现风险对冲交易。

　　张卫星一再辩称，高德黄金的“黄金通”交易并不是变相期货，高德黄金是做市商，是跟每个客户的交易，这是国际市场上常见的交易模式，高德黄金没有让任何客户直接撮合，所有的客户都是和高德黄金公司之间做贸易，做订单交易。另外，高德黄金遵守了《期货交易管理条例》中规定的远期现货交易保证金不得低于20%的要求。

　　一位不愿透露姓名的期货专家表示，张卫星的辩词恰恰说明了高德黄金不仅从事的是变相期货，而且是从事变相期货中“更狠”的与客户“对赌”交易。这是变相期货的另外一种形式，上世纪90年代初在国内曾一度泛滥。

　　100吨黄金的“游戏”

　　近期，记者调查了我国的地下炒金状况，它们的蔓延与猖獗，已经到了触目惊心的地步。

　　我国黄金市场上的参与者主要分为四类：一是少数几家上海黄金交易所的会员；二是依托金矿或珠宝公司等现货相关企业；三是投资公司或投资咨询公司；四是上述三类公司底下的代理商。除去一些高峰时段，正规市场每天的交易量稳定在40亿元左右。主流品种以上海期货交易所的黄金期货和上海黄金交易所的AU（T+D）为主，辅以各大银行的“纸黄金”业务。

　　而这辛苦发展起来的40亿元交易规模，却要面对另一个强大得多的地下炒金市场。大约从2005年开始，游走于监管边缘的地下外盘黄金交易和场外交易吸引了大量拥趸。

　　“在疯狂的2006年至2007年，地下炒金每天的交易量在100吨左右。”高赛尔研究中心首席黄金分析师王瑞雷给记者算了一笔账：金交所的每天成交量在10吨左右，上期所的期金参与人数稍多一些，每天在10吨~20吨之间。王瑞雷估计，“地下炒金的规模一度3倍，甚至5倍于上述两者的总和。”

　　以200元/克的沪金期价计算，一吨黄金价值两亿元，正规市场一天的交易量也就在40亿元左右。而地下炒金的资金据估算有200亿元以上。

　　以上是从交易量出发对地下市场的估算。而中国国际期货的一组报告，则从客户量的角度验证了这一判断。

　　报告称，2004年4月，杭州第一家以黄金保证金交易模式挂出“现货黄金定金交易”名号的公司成立，2006年下半年地下黄金公司开始热起来，到2008年3月达到疯狂阶段。截至目前，保守估计全国以黄金公司或投资公司名义经营的此类公司大概有1000家，代理商5000家。以一家代理商100个客户计算，则有50万个客户，若每个投资者投资5万元，总资金达250亿元。

　　这250亿元，相当于全国期货行业总保证金的一半。一名业内人士坦言，类似的小公司有很多。

　　危险的雷区

　　“很多公司就是赌一把，赚得了就做，赚不了就跑。”据熟知“潜规则”的人士介绍，地下公司的做法“十分随性”，捞一把就跑的大有人在。“正规的公司，每年都要接受审核，代理的是代理，自营的是自营，井水不犯河水，客户穿仓了公司就要去赔，这都是明明白白的。而一到地下公司，就全乱套了。”

　　客户的钱被“忽悠”进来了，地下公司有几个选择：一是通过自设的游戏规则，坑客户的钱；二是挪用这笔钱去做自己的投资；或是两者兼而有之。

　　首先，看坑钱的。一旦进入地下炒金，客户们就发现，签约的公司之间忽然成了“你死我活”的对手。什么叫“对赌”？王瑞雷打了个形象的比方：100个客户来了，公司就跟客户玩对手盘，只要是客户赔的都是它的收入，只要是客户赚的就是它赔的，公司自己就化作了对冲平台。在这个赌局里，公司一定会保证客户赢少输多。“一旦出现1%至2%的行情波动，客户就爆仓了，输掉的钱就进了公司的口袋。”客户往往就此血本无归。在这个游戏里，有些公司是虚拟一个系统，自己“逗客户玩”。当然，也有真“对赌”的。一旦来了一个1000万元资金的大客户，依靠高杠杆赢了2000万元走，那么公司极有可能就此“赌输”，破产垮台。

　　其次，再来看挪用资金的。“忽悠”来的钱，地下公司往往会拿去做同样高风险的买卖，炒股、炒期货，或者是真正参与纽约和伦敦市场的黄金期货或ETF交易。一名知情者说，众多地下黄金“现货”公司缺乏金融监管，自营巨亏后便丧失对冲能力。好一点的公司尚能让客户清盘出局，坏的就卷款而逃。

　　更可怕的是，有些二级公司将接手的客户单卖到别的公司，形成连锁。因此，一旦某一家公司出现亏损，则会发生“多米诺骨牌”效应，形成大面积的倒闭。而此时，惊慌的客户则会群起挤兑，加剧危机的规模。“这就是典型的金融风险。”一旦产生了风险，这些根本不受监管的公司可以“说走就走”，人去楼空，客户的钱自然也就无从追回了。

　　一名法律界人士介绍，目前国内黄金市场法规缺失，投资者合法权益很难得到保障。一个尴尬的现实是，目前国内没有任何涉及黄金非法投资交易的条文，黄金市场的违规者只能按照非法经营罪论处。而非法经营最多判有期徒刑3年，如此低的犯罪成本很难震慑铤而走险者。（据《上海证券报》孟丽叶苗/文）